华西证券：高层再提“稳股市”的重要意义，增量长线资金持续入市

　　事件：4月18日， 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议提到，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。

　　高层再提“稳定股市”，强调持续性。去年以来，从证监会到国办，从政治局会议到全国人大，管理层多次提及“稳定股市”。4 月18 日，国务院常务会议再次“持续稳定股市”，强调“持续”的同时，也将“股市”的优先级放在“楼市”之前，这是既立足当前也着眼长远的考量。当前，美国加征关税的贸易保护主义措施带来诸多不确定性，高层呵护股市的及时发声与资金注入，能够缓冲外部冲击对资本市场的传导，避免市场情绪过度反应导致的非理性抛售，同时也向全球表明决心与实力，提振各方信心。

　　另一方面，股市作为经济晴雨表，走在经济数据之前，更容易通过预期引导与宏观政策形成合力，能与经济面的积极信号相互强化，形成正向反馈。最直接的，作为居民财产性收入的来源之一，提振股市能释放财富效应，促进内需循环。

　　·类“平准基金”大量增持A 股，配置多元化。近期外部不确定扰动下，中央汇金、中国国新、中国诚通等公司相继宣布增持中国股票资产，中央汇金公司首次明确自身担任资本市场“国家队”和类“平准基金”的角色，表示将继续增持ETF。央行也表示“在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”，维护资本市场的稳定性。从持股规模来看，基于基金年报前十大持有人数据，2024 年末，包括汇金、国新、诚通等在内的“国家队”持有ETF 共1.04 万亿元（表1），约占A 股股票型ETF 总规模的36%。过去两周，汇金公司重仓的ETF 基金出现显著放量（表2），相关ETF 产品资金净流入规模超过2000 亿元。除了沪深300ETF、上证50ETF、中证500ET 等价值品种外，以中证1000、科创50 为代表的偏成长属性ETF 也出现资金净流入，尤其是中证1000 相关ETF 两周净流入规模达到306 亿元，释放出维护资本市场平稳运行的强烈信号。

　　·坚定中国资产的重估逻辑。1）内需政策和产业趋势是国内股市定价核心。历史经验显示，出口回落阶段A 股也能走出行情，核心在于国内对冲性逆周期政策力度和科技产业趋势的全球竞争力。如2009年出口增速下滑，国内“四万亿”刺激对冲，国内需求整体回升促使股市走出牛市；2019 年“中美贸易摩擦”影响显现，出口增速下滑，国内新能源产业趋势引领股市结构性牛市。当前国内政策有空间、有余力：货币政策降准降息的可能性提升；财政赤字、专项债、特别国债等有进一步扩张空间；以超常规力度提振国内消费、生育养老补贴、稳地产等政策会继续落地。2）中国科技产业处于向上突破的关键节点。政策给予“新质生产力”充分支持，中国企业开始在人工智能、机器人、智能制造、生物医药等领域展现顶尖的产品力，当中国科技不再被以“追赶者”的目光看待时，科技板块的重估将具备爆发力与持续性。3）A 股、H 股估值具备优势。截至4 月18 日，全A 市盈率PE、市净率PB 分别为14.7 倍、1.5 倍，处于2010 年以来44.8%、10.0%的分位点，位于历史中低位水平；恒指、恒科PE 为9.60 倍、20.16 倍，处于40.8%、8.2%分位点。全球来看，A、H 股相对美、英等股市估值也具备性价比优势。

　　风险提示：贸易冲突超预期，全球经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险，政策推进不及预期，企业盈利不及预期等。